Le 2 avril 2025, les annonces de tarifs douaniers par M. Trump ont provoqué une réaction immédiate et négative sur les marchés financiers. À l’heure où nous écrivons ces lignes, M. Trump est revenu sur une partie des décisions sur les tarifs en déclarant une pause de 90 jours, puis en établissant une exemption partielle pour certains composants électroniques. Les indices boursiers mondiaux ont baissé très fortement (entre 10 et 15%) avant de revenir au niveau d'avant les annonces. La volatilité est forte, l'incertitude prévaut. Cette volatilité soudaine soulève des questions importantes sur les répercussions de ces événements, en particulier sur les marchés privés et les stratégies d’investissement.

Dans ce contexte, plusieurs stratégies d’investissement peuvent offrir des opportunités intéressantes, telles que l’investissement dans des fonds de private equity récents, les fonds secondaires, la dette privée tactique, et les co-investissements. Cette note explore les mécanismes de marché qui devraient favoriser ces stratégies dans l’environnement actuel.

Nous avons souhaité vous partager notre vision à date des marchés privés et de nos fonds, fondée sur les éléments connus à ce jour. Notre but est d’articuler le raisonnement qui nous conduit à penser que nous avons sélectionné des stratégies qui permettent de naviguer à travers ces temps troubles. Le raisonnement ci-dessous est bien évidemment au niveau d’une stratégie et non pas au niveau de la performance d’un fonds donné et les performances des fonds sélectionnés par Opale Capital se verront, comme pour tout fonds de capital investissement ou de dette privée, uniquement à l’échéance.

1. Les difficultés créées par la volatilité

a. L'impact sur le marché des Fusions-Acquisitions (M&A)

Au début de l'année 2025, le marché des fusions-acquisitions (M&A) s’attendait à une reprise, soutenue par un environnement économique favorable. Les baisses d'impôts et les promesses de dérèglementation aux États-Unis nourrissaient l’optimisme des acteurs du marché. Toutefois, après les annonces de tarifs douaniers, cet optimisme s’est effondré. Même si ces tarifs ne se concrétisent pas, la simple possibilité de telles mesures crée une incertitude qui freine les décisions des investisseurs.

Cette incertitude génère un climat d'attentisme. Les valorisations des entreprises peuvent être affectées par des décisions économiques imprévues, ce qui complique l’évaluation des transactions. Par conséquent, la reprise du marché des fusions-acquisitions devient incertaine à court terme, impactant notamment les cessions d’entreprises détenues par les fonds de private equity.

b. L'Impact des hausses de taux d'intérêt et des tarifs douaniers sur les investisseurs institutionnels

Les hausses de taux d'intérêt en 2022 avaient déjà ralenti le marché des fusions-acquisitions en augmentant le coût du capital. Aujourd’hui, l’incertitude amplifie cette situation avec des prêteurs qui ont augmenté leur marge de prudence. Les fonds de private equity qui comptaient sur des cessions d’actifs, voient leurs opportunités se réduire.

Les investisseurs institutionnels, qui détiennent des participations dans ces fonds, sont particulièrement affectés. Ils doivent faire face à deux problèmes majeurs :

• Effet dénominateur : La baisse des marchés cotés augmente mécaniquement la part des investissements non cotés dans leur portefeuille, les poussant à céder des actifs pour rééquilibrer leurs allocations. La hausse d'hier pourrait limiter cet effet, mais la situation étant fluide elle peut se répéter.
• Pression sur la trésorerie : Les fonds de private equity génèrent moins de distributions dans un marché des cessions ralenti, forçant les investisseurs à trouver des liquidités ailleurs, notamment en vendant d’autres actifs.

c. Réduction des levées de fonds et attentisme des investisseurs institutionnels

L’incertitude actuelle devrait entraîner une réduction des levées de fonds : les investisseurs institutionnels, déjà sous pression en raison des tensions de liquidité, seront moins enclins à s'engager dans de nouveaux investissements, compliquant la tâche des fonds de private equity pour lever des capitaux supplémentaires. Cette attitude d'attentisme devrait perdurer tant que l'incertitude reste élevée.

d. Les fonds de private equity vendeurs

Pour les fonds de private equity cherchant à vendre des entreprises, notamment ceux des millésimes 2015-2020, la situation devient difficile, et ils sont sous pression de leurs investisseurs (LP) qui ont besoin de distributions. Ils devront vendre à des valorisations plus faibles qu'il y a quelques semaines, rendant le processus de vente plus complexe et potentiellement moins favorable. Les meilleurs actifs (les plus performants et les moins exposés aux décisions de M. Trump) devraient être cédés rapidement pour satisfaire leurs LPs et pour tenter de préserver les niveaux de valorisation, mais ce devrait être un maintien fragile des cessions.

2. Notre vision à date des perspectives ouvertes sur les Marchés Privés

a. Les opportunités pour les fonds de Secondaires

La stratégie de Secondaire consiste à apporter des solutions de liquidité (i) à des investisseurs institutionnels en leur rachetant leurs participations dans des fonds de private equity et (ii) à des gérants de fonds via notamment des fonds de continuation.

Dans ce climat tendu, les fonds secondaires se retrouvent en position favorable. Ces fonds, spécialisés dans le rachat de participations dans des fonds privés, peuvent offrir de la liquidité aux investisseurs institutionnels en acquérant des actifs à des prix décotés. Nous anticipons une augmentation des transactions secondaires avec des décotes significatives, qui offriront des opportunités intéressantes pour les investisseurs dans ce domaine.

b. Les fonds de Private Equity acheteurs

Les fonds de private equity des millésimes 2023-2025, en position d’acheteurs, peuvent voir cette volatilité comme une opportunité d’acquérir des actifs à des valorisations plus attractives. Toutefois, ces acheteurs devront être plus prudents, ce qui allongera les phases de due diligence. Les risques liés à l'incertitude géopolitique et économique devront être évalués plus minutieusement avant toute transaction. Dans ce contexte, il est essentiel de privilégier les fonds spécialisés dans des secteurs précis et résilients, car cette spécialisation permet de mieux comprendre les dynamiques sectorielles et de naviguer plus efficacement dans les turbulences actuelles.

c. Les opportunités pour les fonds de Crédits Tactiques

La stratégie de Crédit Tactique consiste à financer avec des financements sur mesuredes entreprises solvables ayant un business model complexe, des projets demandant des financements non dilutifs ou un besoin de financement urgent

Le ralentissement des fusions-acquisitions ainsi qu'un potentiel attentisme des prêteurs traditionnels pourrait également entraîner une augmentation de la demande pour des financements alternatifs. Les fonds de crédits tactiques, capables de structurer des financements sur mesure, se trouvent dans une position avantageuse pour répondre aux besoins de financement des entreprises dans ce type d'environnement. Ces fonds pourront se montrer plus sélectifs du fait de l’accroissement de la demande, et pourront donc se concentrer sur les meilleures entreprises tout en tirant parti de cette situation pour générer des rendements importants.

d. Les Co-investissements et leur évolution

La stratégie de Co-investissement consiste à investir en capital dans des entreprises de façon minoritaire aux côtés d'un ou plusieurs fonds de Private Equity (les "Sponsors").

Les co-investissements resteront un outil nécessaire pour les sponsors qui l’utiliseront aussi bien pour : i) finaliser des acquisitions compte tenu d’une disponibilité de la dette qui devrait se contracter, ainsi que ii) pour fidéliser les investisseurs potentiels pour les futures levées dans un contexte toujours difficile auprès des institutionnels. Les co-investissements, qui permettaient aux investisseurs institutionnels d'élargir leurs portefeuilles, pourraient devenir moins accessibles en raison de la pression sur leur trésorerie et de l'ajustement nécessaire entre les investissements cotés et non cotés. Cela renforcera la position des co-investisseurs professionnels, tels que les fonds spécialisés dans cette stratégie. Ces derniers bénéficieront d'une plus grande demande pour leurs capacités d’investissement, et auront ainsi la possibilité de se montrer plus sélectifs.

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